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搭上光模塊東風，青山紙業(yè)股價連漲，半年報營收下滑，現(xiàn)金流承壓

來源：市場資訊


(資料圖片僅供參考)

來源：上市之家

9月12日，青山紙業(yè)又漲停了！

9月上旬，青山紙業(yè)（600103.SH）股價出現(xiàn)連續(xù)上漲行情。數(shù)據(jù)顯示，9月5日至11日五個交易日內(nèi)，公司股價從2.74元/股攀升至3.80元/股，累計漲幅達38.68%，期間多次觸及漲停，9月11日收盤時總市值達85.15億元。

與股價強勢表現(xiàn)形成對比的是，公司8月25日披露的2025年半年報顯示，營收同比下滑15.27%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-6616.49萬元，顯露出業(yè)務(wù)經(jīng)營層面的多重壓力。

股價上漲的動力主要來自三方面因素。其一，基本面出現(xiàn)局部改善，公司堿回收技改項目上半年產(chǎn)生效益2892萬元，子公司深圳恒寶通的光電子業(yè)務(wù)實現(xiàn)扭虧，400G光模塊已量產(chǎn)。其二，熱門概念加持，恒寶通布局的800G光模塊研發(fā)契合AI算力需求，同時公司作為福建省國資委控股企業(yè)，控股股東變更為注冊資本800億元的福建省工控集團后，國資整合預(yù)期升溫。其三，資金推動明顯，9月9日該股登上龍虎榜，當日成交額達11.24億元，游資參與度較高。

但半年報數(shù)據(jù)揭示的經(jīng)營壓力不容忽視。營收方面，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入12.10億元，較去年同期減少2.17億元；從季度表現(xiàn)看，第二季度單季營收5.83億元，同比降幅擴大至23.4%。對比近年業(yè)績，2024年公司營收為26.00億元，2025年上半年營收僅為去年全年的46.5%，完成年度目標壓力較大。

利潤增長的可持續(xù)性存疑。盡管上半年歸母凈利潤5607.90萬元同比微增1.74%，但這一增長并非來自主營業(yè)務(wù)規(guī)模擴張。數(shù)據(jù)顯示，公司上半年扣非歸母凈利潤3748.62萬元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額卻為-6616.49萬元，同比下降181.6%，反映出主營業(yè)務(wù)的現(xiàn)金獲取能力減弱。財務(wù)費用同比增長50.93%，也對利潤空間形成擠壓。

財報同時暴露三大潛在風險。一是市場需求收縮，受下游行業(yè)需求下滑影響，公司主導(dǎo)產(chǎn)品紙袋紙銷量及價格均承壓，半年報中提及“漿紙產(chǎn)品銷售面臨嚴峻挑戰(zhàn)”。二是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一風險，雖然光電子業(yè)務(wù)實現(xiàn)盈利，但目前營收仍主要依賴傳統(tǒng)造紙業(yè)務(wù)，而該業(yè)務(wù)上半年營收下滑幅度較大。三是研發(fā)轉(zhuǎn)化不確定性，800G光模塊尚處于研發(fā)階段，能否順利量產(chǎn)并貢獻營收仍需時間檢驗。

對于業(yè)績波動，公司在半年報中解釋稱，受房地產(chǎn)行業(yè)不景氣及下游出口銳減等因素影響，造紙行業(yè)整體需求收縮，新增產(chǎn)能投放加劇市場競爭。值得注意的是，公司資產(chǎn)負債率雖保持在27.88%的較低水平，財務(wù)結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)健，但在營收下滑背景下，如何改善現(xiàn)金流狀況、培育新的利潤增長點，將成為下一階段的關(guān)鍵任務(wù)。

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